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事項：
7 月26 日，公司發(fā)布23 年半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收1892.46 億元，同比+67.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤207.17 億元，同比+153.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤175.53 億元，同比+148.93%。23Q2 公司實現(xiàn)營收1002.08 億元，同比+55.86%，環(huán)比+12.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤108.95 億元，同比+66.22%，環(huán)比+10.92%。
平安觀點：
公司電池系統(tǒng)銷量增速超60%，穩(wěn)居全球龍頭地位。23H1 公司實現(xiàn)電池系統(tǒng)產(chǎn)/銷量分別為154/170GWh，同比分別+22.9%/+63.5%，其中動力/儲能電池系統(tǒng)銷量分別為136/34GWh，Q1/Q2 去庫存分別約10/6GWh。
根據(jù)SNE Res earch 數(shù)據(jù)，2023 年1-5月全球動力電池裝機量237.6GWh，同比+52.3%，其中公司裝機量市占率為36.3%，同比+1.7pcts，仍排名全球第一。根據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，23H1 全球儲能電池出貨量為87.0GWh，同比+122.0%，其中公司出貨量市占率約為39.1%，穩(wěn)居全球第一。我們預(yù)計Q3 公司電池系統(tǒng)出貨量預(yù)計超過110GWh，全年出貨量約413GWh，同比+42.9%，其中動力電池系統(tǒng)322GWh，儲能電池系統(tǒng)91GWh。
公司銷售毛利率趨穩(wěn)，出口業(yè)務(wù)增速亮眼。23Q2 公司銷售毛利率為21.96%，同比+0.11pcts，環(huán)比+0.69pcts，實現(xiàn)小幅度提升，主要系高毛利項目出貨增多導(dǎo)致，預(yù)計23Q3-Q4 毛利率保持22%左右。23H1 公司海外收入達到671.82 億元，占比達到35.5%，同比+12.1pcts。2023 年1-5 月，公司海外動力電池裝機量市占率達27.3%，同比+6.9pcts。得益于前幾年在海外一流車企的定點，公司在歐美電池系統(tǒng)市場份額穩(wěn)步提升
公司研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)領(lǐng)先，新產(chǎn)品成果顯著。23H1 公司研發(fā)費用投入達98.50 億元，同比+70.77%。動力電池方面，公司無熱擴散技術(shù)電池產(chǎn)品持續(xù)獲得國內(nèi)外客戶認(rèn)可，并批量應(yīng)用；麒麟電池已實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，助力CLTC 綜合工況續(xù)航1000 公里以上車型上市；發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，拓寬以高安全和輕量化為核心的民用載人飛機等應(yīng)用場景；宣布4C 麒麟電池首發(fā)平臺和鈉離子電池首發(fā)車型，推動M3P 產(chǎn)業(yè)化。儲能電池方面，公司推出升級產(chǎn)品EnterOne Plus，較上一代產(chǎn)品能量密度與充放電效率持續(xù)提升；公司推出零輔源光儲直流耦合解決方案，推進集長壽命、高安全、高效率多種優(yōu)勢的儲能產(chǎn)品應(yīng)用。
投資建議：受公司海外動力及儲能業(yè)務(wù)快速增長影響，疊加公司電芯產(chǎn)品下游pack 及集裝箱等延伸，產(chǎn)品價值提升，公司的成長性將持續(xù)凸顯，我們修改公司23-25 年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25 年公司歸母凈利潤分別為466.1/595.1/735.5 億元（原預(yù)測分別為427.1/573.7/721.9 億元，分別上調(diào)9.1%/3.7%/1.9%），對應(yīng)7 月27 日收盤價PE 分別為21.4、16.8、13.6 倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）市場需求不及預(yù)期風(fēng)險：隨著全球新能源汽車滲透率進一步提升，市場需求增長率將可能放緩，將影響新能源汽車產(chǎn)銷量，進而對鋰電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2）技術(shù)路線變化風(fēng)險：全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機構(gòu)等紛紛加大對新技術(shù)路線的研發(fā)，若出現(xiàn)可產(chǎn)業(yè)化、市場化、規(guī)?；l(fā)展的新技術(shù)路線和新產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有企業(yè)的市場競爭力將會受到影響。3）原材料價格波動風(fēng)險：動力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品和化工原料價格的影響較大。若原材料價格大幅上漲，對中下游電池材料和電芯制造環(huán)節(jié)的成本將形成較大壓力。4）市場競爭加劇風(fēng)險：近年來鋰離子電池市場快速發(fā)展，不斷吸引新進入者參與競爭，同時現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也紛紛擴充產(chǎn)能，市場競爭日趨激烈，目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)未來發(fā)展面臨一定的市場競爭加劇風(fēng)險
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