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海通國際證券集團有限公司楊斌近期對中國西電進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋：一次設備核心供應商，充分受益于電網(wǎng)投資和特高壓建設快速增長》，本報告對中國西電給出增持評級，認為其目標價位為6.79元，當前股價為5.35元，預期上漲幅度為26.92%。
中國西電(601179) 輸配電一次設備龍頭企業(yè)，為我國及全球交直流特高壓輸變電線路工程提供成套關鍵電氣設備。公司主營專注于輸配電設備的研發(fā)制造，主要提供變壓器、電抗器、高低壓開關、換流閥等電力自動化集成及成套電力設備，為世界首個1000kV特高壓交流輸電工程(晉東南-南陽-荊門)提供變壓器、組合電器等關鍵設備，為世界首個±800kV特高壓多端柔性直流輸電工程(烏東德送電廣東)提供換流變壓器、換流閥等設備。在換流變壓器中，公司產(chǎn)品市占率為40.16%，占行業(yè)第一；在交流變壓器中，公司產(chǎn)品市占率達38.46%，是我國輸配電一次設備龍頭企業(yè)?！ 〕穗娋W(wǎng)投資加速東風，揚帆啟航。國網(wǎng)和南網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，“十四五”期間國網(wǎng)南網(wǎng)合計投資超過3萬億元，同比十三五期間增長10.5%，其中國網(wǎng)計劃投資3500億美元，主要投向特高壓輸電線路建設，促進三北地區(qū)新能源消納，23年預計開工“5直2交”共7條特高壓線路，投資規(guī)模超1300億元，核心設備規(guī)模超300億元，南方電網(wǎng)計劃投資6700億元，主要投向數(shù)字化和現(xiàn)代化電網(wǎng)建設，如提升輸電智能化水平，推進輸電線路智能巡視和智能變電站建設等，公司將充分受益于電網(wǎng)投資的加速?！ ⊥苿赢a(chǎn)品多元化、環(huán)?；?、智能化，提升產(chǎn)品附加值和市占率。公司2018年確立“主業(yè)突出，相關多元”轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，在輸配電產(chǎn)業(yè)鏈上向發(fā)電和用電環(huán)節(jié)延伸。在做大做強一次設備的基礎上，公司不斷加大二次設備、新能源領域、智慧電網(wǎng)板塊的投資與技術投入。在新能源領域，公司已完成海上風電550kV直流GID等海上風電設備研制；在儲能領域，公司已完成配網(wǎng)電力電子變壓器及高壓級聯(lián)儲能裝置的研發(fā)?！ 〖铀俪龊?，提升整體毛利率水平及盈利能力。公司有豐富的海外新能源項目經(jīng)驗，曾中標越南咸強2(一期20MW)風電項目EPC項目、荷蘭IJmuidenVer±525kV項目等風電、水電項目。受益于國家能源轉(zhuǎn)型機遇和高漲的海內(nèi)外市場需求，2022年海外營收占比為14.14%，因為疫情原因小幅下降，毛利率高達26.36%，超國內(nèi)業(yè)務毛利率12pct，出海將顯著提升公司盈利能力。 盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年公司營業(yè)收入分別為235.7/317.9/414.7億元，對應歸母凈利潤分別為8.81/13.86/19.53億元。根據(jù)DCF模型，我們給予公司RMB6.79/股的目標價，首次覆蓋給予“優(yōu)大于市”評級?！ ★L險提示： 1、電網(wǎng)投資及建設不及預期； 2、行業(yè)競爭激烈導致產(chǎn)品價格大幅下降； 3、上游原材料大幅漲價。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為45.11%，其預測2019年度歸屬凈利潤為盈利4.42億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為62.06。
最新盈利預測明細如下：
根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國西電(601179)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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